中泰证券:给予裕同科技买入评级

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中泰证券:给予裕同科技买入评级
发布日期:2024-05-07 03:22    点击次数:195

中泰证券股份有限公司张潇,邹文婕近期对裕同科技进行研究并发布了研究报告《24Q1增长靓丽,智能化工厂建设快速推进》,本报告对裕同科技给出买入评级,当前股价为26.75元。

裕同科技(002831)

投资要点

事件:公司披露23年报及24年一季报,23Q4起收入端增速转正,24Q1低基数下增长靓丽。公司23年实现营业收入152.23亿元,同比-6.96%;实现归母净利润14.38亿元,同比-3.35%;扣非后归母净利润14.94亿元,同比-1.4%。其中23Q4实现营业收

入44.16亿元,同比+2.1%;实现归母净利润4.53亿元,同比-3.44%;扣非后归母净

利润4.58亿元,同比+4.54%。24Q1实现营业收入34.76亿元,同比+19.37%;实现归母净利润2.19亿元,同比+20.55%;扣非后归母净利润2.43亿元,同比+54.32%。

布局持续完善,海外收入增长明显。分产品看,23年纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品、其他产品收入分别为110.36亿元、26.14亿元、10.64亿元、1.82亿元,同比分别-6.58%、-7.89%、-4.73%、-23.69%。分区域看,23年国内、国外收入分别为114.97、37.26亿元,同比分别-12.45%、+15.35%。23年公司马来西亚新工厂通过客户认证并顺利投产,越南环保包装新工厂建设完成并顺利投产,新工厂投产驱动海外收入明显增长。分客户看,2023年前五大客户收入占比合计为37.46%,其中第一大客户收入24.01亿元,同比-8.8%,收入占比为15.77%。

整体盈利能力稳定改善,期间费用控制良好。1)盈利能力:公司23年毛利率同比+2.48pp至26.23%;净利率同比+0.18pp至9.82%。24Q1毛利率同比-1.63pp至22.09%;销售净利率同比+0.31pp至6.45%。2)期间费用率:23年期间费用率同比+2.01pp至13.87%;其中,销售费用率+0.27pp至2.74%;管理费用率同比+1.4pp至10.94%;研发费用率同比+0.47pp至4.57%;财务费用率同比+0.34pp至0.18%。24Q1期间费用率同比-3.06pp至13.89%;其中,销售费用率+0.15pp至2.7%;管理费用率同比-0.65pp至11.48%;研发费用率同比-0.52pp至4.61%;财务费用率同比-2.57pp至-0.3%;

现金流表现优秀,应收账款周转率略有下降。现金流方面,23年实现经营现金流36.73亿元,同比+40.17%;经营现金流/经营活动净收益比值为209.99%。24Q1实现经营现金流7.98亿元,同比-23.14%;经营现金流/经营活动净收益比值为291.4%。营运效率方面,23年存货周转天数54.27天,同比上升3.12天;应收账款周转天数139.07天,同比上升10.76天。

智能化工厂建设快速推进。23年公司国内主要区域基本完成标杆智能工厂建设,并在

海外启动了首家智能工厂建设。其中国内方面,苏州裕同智能工厂、湖南裕同智能工厂、成都裕同智能工厂一期建设完成;九江裕同智能工厂一期、龙岗裕同智能工厂一期建设推进中;昆山裕同智能仓储物流系统启动建设。同期,其他区域如泸州裕同、重庆裕同、烟台裕同、海口裕同等的智能化建设也在持续规划推进中。海外方面,启动了越南智能工厂一期建设。

投资建议:公司海外布局持续完善,烟包、环保包装等有望贡献更强增长驱动,随着智能化工厂建设推进,制造优势有望持续扩大。预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.97、19.85、23.03亿元(24-25年前值为20.50、24.01亿元,据公司23年及24Q1业绩有所调整),对应PE为15、13、11倍,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求修复不及预期、原材料成本波动、新客户拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券仲敏丽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.18%,其预测2024年度归属净利润为盈利16.97亿,根据现价换算的预测PE为14.7。

最新盈利预测明细如下:

    

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为32.42。

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